從惠普到是德科技，公司始終保持領(lǐng)先地位：

1、是德科技是原惠普電子測試與測量部門，1999年隨惠普拆分而劃歸安捷倫科技公司，2014年從安捷倫獨立出來。公司從1938年生產(chǎn)第一款產(chǎn)品，1943年即成為信號發(fā)生器領(lǐng)域的領(lǐng)軍者。此后歷經(jīng)數(shù)十年發(fā)展，公司先后生產(chǎn)出頻率計數(shù)器、采樣示波器、頻譜分析儀、網(wǎng)絡(luò)分析儀、激光干涉儀等產(chǎn)品，并且都取得了相當(dāng)領(lǐng)先的市場地位，應(yīng)用于國防、商業(yè)通信、半導(dǎo)體等各個領(lǐng)域。公司客戶已遍布全球100多個國家，覆蓋通信、電子、汽車、政府、軍隊等各個行業(yè)，包括高通、英偉達(dá)、特斯拉等全球行業(yè)龍頭，全球前25大電信運(yùn)營商都是是德科技的用戶。

2、公司業(yè)績來看，在遭受疫情打擊的情況下，2020財年公司營收42.21億美元，與2019財年43.03億美元基本持平。NON-GAAP凈利潤9.19億美元，比2019財年9.02億美元略有增長。2020財年公司毛利率、營業(yè)利潤率和凈利率（均為NON-GAAP）分別為64.6%、25.3%、21.9%，均為2015財年以來最高值。2020財年經(jīng)營性現(xiàn)金流也是自2015財年以來首次突破10億美元。

從季度數(shù)據(jù)來看，公司2020Q4營收12.2億美元，凈利潤3.05億美元，毛利率65.9%，營業(yè)利潤率29.3%，凈利率25.0%。當(dāng)期時點，是德科技市值超過200億美元，PE歷史均值維持在42X左右。

從硬件到軟件再到解決方案，收入持續(xù)性與市場競爭力持續(xù)提高：

1、近年來公司戰(zhàn)略方面有所調(diào)整，從原先的硬件為主向以軟件為核心轉(zhuǎn)變，追求更少、更快、更完整、更有影響力的解決方案。是德科技軟件銷量從2015財年的約3.6億美元增長到2019財年的約8億美元，同期軟件收入占比從12%提高到19%，軟件從永久模式轉(zhuǎn)向訂閱模式進(jìn)一步帶動經(jīng)常性收入占比達(dá)到18%，公司從實驗室到解決方案事業(yè)部的三層架構(gòu)也是核心競爭力之一。

2、軟實力方面，公司研發(fā)投入占營收比從2011財年的11.5%升到2020財年的16.9%，同時不斷進(jìn)行收購，近年來已收購Prisma、Nemo、Ixia等公司，不斷擴(kuò)充整合產(chǎn)品體系，從物理層測試向協(xié)議層和應(yīng)用層擴(kuò)展。此外公司還注重服務(wù)與營銷，2019年原服務(wù)事業(yè)部（SSG）并入CSG和EISG，提升服務(wù)質(zhì)量，2019財年服務(wù)營收已占據(jù)總營收的11%。營銷方面，公司注重數(shù)字化營銷與公共活動營銷，根據(jù)第三方品牌知名度研究CascadeStrategies，是德科技的品牌知名度從2015財年的25%增至2018財年的41%。

3、產(chǎn)品布局方面，目前公司軟件產(chǎn)品覆蓋設(shè)計、測試、應(yīng)用、庫/插件等領(lǐng)域，與硬件產(chǎn)品搭配形成解決方案，能夠統(tǒng)一控制硬件，打通數(shù)據(jù)，大大提高解決方案效能。

GCSG與與EISG兩大業(yè)務(wù)，六大領(lǐng)域開辟新市場：

1、從業(yè)務(wù)來看，如今的是德科技業(yè)務(wù)主要劃分為兩大體系，分別是通信解決方案業(yè)務(wù)群（CSG）和電子工業(yè)解決方案業(yè)務(wù)群（EISG）。2020財年，CSG營收達(dá)到31.32億美元，營業(yè)利潤率達(dá)到24.7%，為2015財年以來最高，其中商業(yè)通信營收占比70.4%，國防與航空航天營收占比為29.6%。EISG方面，營收從2015財年的8.49美元增長到2020財年的10.89億美元，營業(yè)利潤率27.1%是2015財年以來最高值。

2、是德科技作為全球測試儀器龍頭，其戰(zhàn)略方向?qū)π袠I(yè)有指導(dǎo)意義。目前，是德科技共六大戰(zhàn)略方向，其中CSG投入5G（從物理層向應(yīng)用層擴(kuò)展）、國防現(xiàn)代化（電磁頻譜與威脅分析、衛(wèi)星、航天防御、環(huán)境威脅）、量子計算，EISG投入下一代半導(dǎo)體（設(shè)計驗證、精密定位和晶圓試驗）、新一代汽車（電動汽車/電池開發(fā)，ADAS、雷達(dá)與通信和電子制造）和物聯(lián)網(wǎng)方向。

核心總結(jié)：

是德科技產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，國內(nèi)公司奮起直追，測試儀器也有大空間和巨頭公司：是德科技在四大通用設(shè)備、信道模擬器、激光干涉儀、模塊式與手持設(shè)備等產(chǎn)品上居于領(lǐng)先地位。UXR系列示波器同時具備10位ADC、110GHz帶寬與256GS/s采樣率；PSG系列信號發(fā)生器模擬信號頻率達(dá)67GHz，矢量信號頻率達(dá)44GHz；F64系列信道模擬器為全球率先推出的5G信道模擬器；PNA系列矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀可搭配擴(kuò)頻模塊測量高達(dá)1.5THz的信號；X系列信號分析儀可分析高達(dá)110GHz的信號；手持式產(chǎn)品方面，F(xiàn)ieldFox系列產(chǎn)品各類指標(biāo)遠(yuǎn)超同行；公司還生產(chǎn)能夠適應(yīng)PXIe、AXI、USB等各類不同工業(yè)總線的模塊化測量儀，產(chǎn)品品類最為齊全。其他諸如軟件系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)測試設(shè)備等產(chǎn)品也都具備相當(dāng)?shù)母偁幜Α?

此外在國際市場上，德國的羅德與施瓦茨在無線通信與射頻測試領(lǐng)域也有相當(dāng)造詣，日本安立也具有一定產(chǎn)品競爭力，力科、泰克等公司在示波器領(lǐng)域也具有較強(qiáng)技術(shù)實力。

國內(nèi)中電儀器、創(chuàng)遠(yuǎn)儀器在通信測試儀器領(lǐng)域正在實現(xiàn)技術(shù)追趕，其中中電儀器是國內(nèi)毫米波技術(shù)最為成熟的測試儀器公司，頻率范圍等指標(biāo)在國內(nèi)最高，多種產(chǎn)品可達(dá)到67GHz左右，可與國外高端產(chǎn)品相比；創(chuàng)遠(yuǎn)儀器是國內(nèi)民企中在通信測試儀器領(lǐng)域?qū)嵙^強(qiáng)的公司，其信道模擬器、掃頻儀等產(chǎn)品在國內(nèi)領(lǐng)先，毫米波產(chǎn)品即將推出，競爭實力較強(qiáng)。

此外同惠電子、鼎陽科技、坤恒順維等公司也在不同領(lǐng)域推進(jìn)著國產(chǎn)替代進(jìn)程，未來國內(nèi)測試儀器產(chǎn)業(yè)鏈前景較為可期。