深交所創(chuàng)業(yè)板近日迎來又一家“硬科技”企業(yè)。12月24日，中電科思儀科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“思儀科技”）的IPO申請(qǐng)正式獲受理。

公司擬募資15億元，資金將主要投向四大項(xiàng)目：約5.46億元用于“高端電子測(cè)量?jī)x器生產(chǎn)線改造與擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，以提升核心產(chǎn)能；4804萬元用于“新一代移動(dòng)通信測(cè)試研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”，布局前沿通信技術(shù)測(cè)試；3.65億元用于建設(shè)“技術(shù)創(chuàng)新中心”，持續(xù)鞏固研發(fā)優(yōu)勢(shì)；另有5.42億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，以優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

招股書將思儀科技定位為國內(nèi)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)“產(chǎn)品門類最全、頻譜覆蓋范圍最寬”的企業(yè)，綜合實(shí)力與收入規(guī)模位居國內(nèi)第一。公司實(shí)際控制人為中國電子科技集團(tuán)有限公司（中國電科），合計(jì)控制公司69.27%的股權(quán)，國資背景深厚。

公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于其強(qiáng)大的自主研發(fā)能力。經(jīng)過數(shù)十年積累，思儀科技培養(yǎng)了一支國內(nèi)規(guī)模最大的相關(guān)科研團(tuán)隊(duì)，擁有包括國務(wù)院特殊津貼專家、集團(tuán)首席科學(xué)家在內(nèi)的頂尖人才。截至2025年6月末，公司共取得授權(quán)專利552項(xiàng)，其中發(fā)明專利高達(dá)514項(xiàng)，是國內(nèi)同行業(yè)擁有發(fā)明專利最多的企業(yè)。公司主持或參與了20余項(xiàng)國際、國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，并作為“高端儀器儀表原創(chuàng)技術(shù)策源地”，承擔(dān)了超過300項(xiàng)國家級(jí)及省部級(jí)重大項(xiàng)目。

其技術(shù)成果廣泛應(yīng)用于通信、航空航天、國防等關(guān)鍵領(lǐng)域，為“載人航天”、“北斗導(dǎo)航”等國家重大工程提供了關(guān)鍵測(cè)試保障，并榮獲國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)、國家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍等多項(xiàng)頂級(jí)榮譽(yù)。

盡管技術(shù)光環(huán)耀眼，但思儀科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一定波動(dòng)。2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為19.49億元、21.53億元和20.52億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.28億元、1.90億元和2.75億元。2025年上半年，營(yíng)收9.93億元，凈利潤(rùn)1.60億元。公司解釋稱，營(yíng)收波動(dòng)與具體大項(xiàng)目交付節(jié)奏有關(guān)。

一個(gè)顯著的特點(diǎn)是，公司日常經(jīng)營(yíng)中的關(guān)聯(lián)交易占比較高。報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品及提供勞務(wù)的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例最高達(dá)36.60%，同時(shí)向關(guān)聯(lián)方采購商品及接受勞務(wù)的成本占營(yíng)業(yè)成本的比例最高達(dá)20.31%。雖然公司表示相關(guān)交易必要且價(jià)格公允，但高占比仍引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)獨(dú)立性和內(nèi)部治理的關(guān)注。

此外，公司的綜合毛利率盡管從2022年的35.67%提升至近期的49%左右，但仍持續(xù)低于可比上市公司平均約58%的水平。公司解釋稱，這主要是由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同，公司除毛利率較高的整機(jī)銷售外，還包括較多毛利率相對(duì)偏低的定制化受托研制及測(cè)試系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，兩項(xiàng)資產(chǎn)科目的變化尤為引人注意。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值從2.79億元一路攀升至9.79億元（2025年6月末），占總資產(chǎn)的比例從7.45%激增至24.66%。應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，雖與公司客戶主要為大型國企、軍方及科研院所的回款周期特點(diǎn)有關(guān)，但也給公司帶來了較大的營(yíng)運(yùn)資金壓力和潛在的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，公司存貨規(guī)模始終維持在較高水平，各期末賬面價(jià)值在10.85億元至14.11億元之間波動(dòng)，占總資產(chǎn)比例約30%左右。高存貨占用了大量流動(dòng)資金，且公司坦言，若市場(chǎng)需求發(fā)生變化，可能面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。