科學儀器被稱為高端制造業(yè)皇冠上“耀眼的明珠”，也是一個國家科技實力和工業(yè)實力的重要標志，但是現(xiàn)階段我國仍依賴進口。近年隨著政策的支持，國內公司快速發(fā)展，國產產品具備性價比、本土化、個性化等優(yōu)勢或將孕育行業(yè)翹楚。本文將從科學儀器概覽、行業(yè)核心投資邏輯、行業(yè)重點公司梳理、機構持倉等方面闡述該行業(yè)投資機會。
一、科學儀器行業(yè)概覽
科學儀器是國民經濟高質量發(fā)展和基礎科學創(chuàng)新的基礎，科學儀器應用領域廣泛，科學儀器的下游涵蓋制藥、生物技術、食品安全、化工、環(huán)境、通信、半導體等領域。
科學儀器主要類別
科學儀器產業(yè)鏈
市場規(guī)模巨大 增速可觀
根據(jù)SDI 數(shù)據(jù)，2020 年全球實驗室分析儀器市場規(guī)模約637.5 億美元，過去15 年復合增速達14%。中國市場規(guī)模約98 億美元，2015-2020年復合增速達16%。
從全球實驗室分析儀器細分領域看，生命科學、色譜是最大兩個領域，分別占總空間26%和15%，色譜、質譜、光譜儀和實驗室設備合計占總空間的45%，是主要的產品分支。
國產化低 替代空間大
全球質譜儀市場份額高度集中，我國近九成科學儀器依賴進口。高端領域中，國產科學儀器占比低于個位數(shù)。相關數(shù)據(jù)表明我國采購的200 萬以上的科學儀器中，質譜儀、X 射線類儀器、光學色譜儀光學顯微鏡等國產設備比例不足1.5%，其中，光學顯微鏡國產采購率為0。
二、行業(yè)核心投資邏輯
1、政策扶持 我國研發(fā)投入高速增長
2021 年研究與試驗發(fā)展（R&D）經費支出27,864 億元，比上年增長14.2%，與國內生產總值之比為2.44%。目前中國R&D 經費總額位列全球第二，僅次于美國。
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2、行業(yè)市場規(guī)模高增速 國產空間大
以細分領域質譜儀為例， 2020 年全球質譜儀市場規(guī)模已超72 億美元，2020 年國內質譜儀市場規(guī)模達151 億元。但是，我國質譜儀市場進口產品占有率約為90%，隨著技術和經濟的發(fā)展，未來國產替代空間較大。
3、國內公司技術差距縮小 對照海外巨頭 國內也將出現(xiàn)行業(yè)翹楚
在國內企業(yè)沉淀技術積累+國家政策的大力支持的背景下，國內外的技術差距不斷縮小，部分國產產品已達國際先進水平，國產替代路徑清晰并有望進入高速發(fā)展軌道。科學儀器賽道具備孕育大公司的土壤，龍頭公司賽默飛2020 年營業(yè)收入2102 億元，丹納赫營業(yè)收入1454 億元，總市值均超過13000 億人民幣。對照海外巨頭，我國或將出現(xiàn)數(shù)家百億以上營收企業(yè)。
觀點總結：目前我國科學儀器行業(yè)規(guī)模逐漸增大，但是以進口為主，制約發(fā)展，隨著近年來政策的支持，不斷研發(fā)的投入，技術差距在縮減，一些優(yōu)質企業(yè)誕生，例如。以禾信儀器SPAMS系列產品為代表的單顆粒氣溶膠飛行時間質譜儀已達國際先進水平。皖儀科技在研的在線離子色譜儀結合了先進的高效溶蝕器和高穩(wěn)定性離子色譜技術，已達國際先進水平。鼎陽科技、普源精電及固緯電子為代表的國內極少數(shù)企業(yè)通過持續(xù)的研發(fā)投入和技術積累，在部分領域已達到國際先進水平。這些等等優(yōu)質的公司在未來或都有可能成為該領域的巨頭，行業(yè)值得關注。
三、行業(yè)重點公司梳理
聚焦國內A 股市場，這些細分領域個股值得長期關注。建議關注：蘇試試驗、東華測試、科威爾、禾信儀器、鼎陽科技、萊伯泰科、聚光科技、皖儀科技。以下選取部分公司詳細分析。
蘇試試驗，“設備+服務“雙輪驅動。公司致力于環(huán)境試驗設備的研發(fā)和生產，及為客戶提供全面的環(huán)境與可靠性試驗服務。這兩部分常年貢獻超過90%以上營收，且毛利率保持在高位。。公司2021 年Q1-3 實現(xiàn)營業(yè)收入10.57 億元，同比增29.45%，2013-2020 年營收CAGR 高達27%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.31億元，同比增70.54%，營收保持高水平增長。2020 年毛利率44.33%。
禾信儀器：掌握質譜核心技術。公司專注于質譜儀的自主研發(fā)、國產化及產業(yè)化，掌握質譜核心技術并具有先進工藝裝配能力。其應用覆蓋實驗室、環(huán)境、生物及食品安全領域，其中環(huán)境領域為公司業(yè)務的重點。
公司營收及凈利潤保持高速增長。2021Q1-3 公司營收為2.4 億元，同比增長高達51.04%，公司歸母凈利潤達3.93 千萬元，同比增長30.58%。2017 至2020 年公司營收CAGR 高達50%，歸母凈利潤CAGR 達65%，保持高速增長。
鼎陽科技：通用電子測量儀器，逐漸打破進口壟斷，邁向中高端市場。主營數(shù)字示波器、波形和信號發(fā)生器、頻譜分析儀、矢量網絡分析儀等產品。其中，，示波器占據(jù)收入大頭。公司自主品牌“SIGLENT”已經成為全球知名的通用電子測試測量儀器品牌，建立了穩(wěn)定的全球銷售體系，產品主要銷售區(qū)域為北美、歐洲和亞洲電子相關產業(yè)發(fā)達的地區(qū)。
聚光科技：分析儀器龍頭，國產替代正當時。公司以高端分析儀器及相關耗材為核心，結合信息化和大數(shù)據(jù)平臺，配合智能裝備和服務，為環(huán)保、應急安全、食品、醫(yī)藥、生命科學、新能源、半導體等領域提供創(chuàng)新產品組合和解決方案。其中，儀器、相關軟件及耗材業(yè)務在2020 年營業(yè)收入為24.64 億，營收占比超過60%，并具有43%的毛利率。
四、機構持倉分析
對于科學服務這個板塊，很多投資者較為陌生，或許國內公司質地一般，被國外巨頭壟斷。其實，隨之我國科研的不斷投入，一些公司的技術在和國外縮小。國內機構對這些公司關一直較高，部分優(yōu)質的公司還在積極加倉、例如聚光科技從去年Q4的9.29億到今年Q1的11.06億。機構持倉市值前5 名為華測檢測、聚光科技、蘇試試驗、中國汽研和譜尼測試，與2021 年Q4 相比，蘇試試驗前進1 位，整體持倉還是穩(wěn)定。
